嘉宾简介：  神农投资 创始东谈主 陈宇

北京大学工商惩办硕士，7年上市公司资本运作警戒，17年私募从业警戒，历任招商地产董事会文告、白云山董事、重阳投资董事副总司理。曾勾通三年获评上市公司“金牌董秘”，获取10项“私募金牛奖”，创举“杰作投资”理念和投研体系。

一、牛市已开启 行情将至2026年春季

第一财经 高 远

感谢陈总经受第一财经专访，近期跟着阻抑有计谋接踵发布，从9月底驱动的这波行情实在是比拟特殊，您从业快要17年了，是否也很少看到这样的行情？有东谈主说当今这样的行情仍然是一个计谋市，我不知您是否定可这种不雅点？

神农投资 陈 宇

我在2001年投入资本商场，实在从事私募基金投资是17年的时刻，在这个工夫，咱们也阅历了，比如说998到6124这样的一个行情，也阅历了2015年的那波行情。是以不错说今天咱们看到的这样的一个商场，它似曾相识，它是在一个比拟强力的、有比拟高层的有筹画相识的推动下，广开言路、引发起来的一股朝上的行情，我合计照旧比拟相似的。

咱们淌若回望昔日中国股市的历史，有一个阶段和当下的行情是比拟相似的，等于1999年的519行情。

是以咱们更惬心把这一次的行情称之为新519行情。淌若对比昔日的519行情，因为它从1999年5月一直无间到2001年11月，无间了两年半的时刻，今天的话咱们认为这个行情才刚刚驱动，咱们亦然比拟乐不雅的会磋议，至少不错看到勾通两年的这样的一个牛市的走势。

第一财经 高 远

从当今驱动到2026年会有两年的牛市的周期，是吗？

神农投资 陈 宇

对，咱们基本上是不错看到2026年春季了。

二、一冲二盘三涨 好事多磨的牛市行情当今哪个阶段？

第一财经 高 远

寰球觉适合今跟着集体飞腾到渐渐分化，其实有些新入市的一些投资者是感到蛮惊骇或者说是慌乱的，您奈何去安抚这样的一些新的投资者呢？

神农投资 陈 宇

第一，要很将强的、有入市的心态，同期要有严慎的等于不追高的一种神气的自我收尾。淌若是519行情的再演的话，咱们不错看到基本上分红好事多磨。

第一波是一个尽头陡直的上冲阶段，接着的话基本上等于一个回撤和调节褂讪，寰球也曾在阅历了。第三折等于统共一个飞腾的阶段，是以在这个进程当中其实无须急躁。

在一冲二盘三涨的前边两个阶段，一冲二盘这两个阶段里，淌若你上车晚了莫得赶上一冲，莫得挣到快钱，那么就完全不错足下第二阶段盘整、调节阶段，好好选股，主理住这一次的干线和龙头，然后在终末的第三波也等于最长的信得过不错达成利润的这一波行情当中，把肉吃到。

然而咱们当今细目是起步阶段，当今完全是最早期的右侧建仓的良机，只不外当今咱们的统共的管控的水平比之以往是大幅普及的。是以咱们不错看到一朝发现商场过热，那么监管层速即会作念神气惩办、预期惩办，这个尽头好，这样的话，商场既不错热起来又不会疯起来，是以这个是很迫切的。

然而不管若何，当今齐是在买点的早期，尤其是新入市的股民，我认为照旧要越早入市越好，不要比及背面的涨了4000点以上了再去追高，我合计反而风险会更大一些。

三、此轮牛市和历史上哪波行情雷同？

第一财经 高 远

您刚才提到了这波行情，雷同于说它很像519的那波行情，您合计它可不可能走出我方孤独的一波行情？

神农投资 陈 宇

这个就像形而上学上来讲，东谈主耐久不会踏入疏通的河流，然而活水看上去又如斯的相似。

是以咱们仅仅说不错模仿519的行情，其实咱们还不错模仿的全球领域之内，历史上有屡次跟当今比拟相似的模子。比如说好意思国 1973年1974年股市下行之后，1975、1976年的勾通的反弹和今天咱们这样的一个走势也尽头相似。

然而第一，你信得过细细的拆解后，你会发现就在这样雷同的环境之下，淌若发生活谋市推动股市飞腾的话，它无间的时刻频频会至少跳跃一年，偶而是会照着两年走，这是一个偶而率事件。第二，它的反弹的幅度的话也不会太低。

第三，频频照旧分红三折。第一波是比拟仓猝的飞腾；第二波等于一个回稳、企稳的回调；第三波是一个比拟褂讪的渐渐上行的行情，大差不差，我认为今天股市走出来的后果到终末应该也差未几。

四、券商银行类金融股仍是飞腾主力？

第一财经 高 远

在两年前驱动，好多的金融机构就也曾在我方的功绩讲明会上反复强调它们的股价是被严重低估的，然而其实是一直有飞腾乏力的情形。当下您合计像券商银行之类的金融股，是否仍然是今后这段时刻飞腾的主力？

神农投资 陈 宇

我认为它们偶而率是第一阶段的主力，施行上咱们不错看到，最近在港股上，关系的有些券商、地产股齐涨了两三倍，然而这个属于是一次过的行情。

因为当今对房地产的施救步履，这种计谋，它并弗成够改革“房住不炒”和统共东谈主口结构、产业化变迁的这样一个大周期，也等于说房地产偶而率是追求稳，而不是说要奈何样再刺激它涨起来，对关系的房地产公司的估值进行一定的建造之后，它们也很难呈现一个成长股应有的无间的走势。

而在券商端亦然相同的，假定咱们是看2~3年的牛市行情的话，天然在牛市里券商日子是比拟好过的，来去量也在上升，IPO数目也有可能增多，自营盘也在挣钱。然而一朝这个商场再次投入到下一个下行的调节的周期里的话，来去量还会萎缩的。

是以券商每次在计谋市的第一阶段里，它会担任一个冲锋、前锋的扮装，然而一朝冲过了以后，估值建造完毕以后，它跟地产股是一个真义，它莫得潜力。

而且中国的券商竞争太卷了，卷到终末寰球只可投入相互归拢、相互合并的这样一种产业态势，是以它自己的基本面也乏善可陈，莫得什么长程的投资价值，是以我合计地产和券商在第一波的上升阶段完成责任之后，它就会让位给新的干线。

五、餐饮业将止跌企稳

第一财经 高 远

咱们看到一组数据，在本年上半年北京统计局的数据闪现，北京的餐饮业同比下落了3.5%，咱们看到在稳办事、促蹧跶一系列的计谋之后，关于餐饮行业观念股，将来走势您若何来研判？

神农投资 陈 宇

我合计只好把楼市和股市托住了以后，餐饮业偶而率下半年会企稳的，寰球总之照旧要吃吃喝喝。是以我倒对这一板块不是太悲不雅。然而餐饮端上咱们也看到了，跟着咱们说东谈主口老龄化以及Z世代的崛起，餐饮端也出现了尽头罪过的内卷和变化。

有好多传统的餐饮，咱们在线下去看，去不雅察，你会发现它们好多正在沦落，以致正在倒闭的进程当中，但与此同期一些新的餐饮企业，比如说我就收拢了当今的老东谈主越来越多了，在家也作念不了饭然而他我方又有一定的品位和蹧跶才气，于是一些家常菜作念的比拟细巧、比拟好、价钱也比拟亲民的，当今反而在崛起。一些以前商务宴宴客单价比拟高的，然后菜品的质地各方面也一般的这种企业却在沦落。

同期咱们又看到一些新的品牌，在菜品上有立异、创意，环境上也适合当代的商务腻烦，是以这个行业有起有落。您知谈北京有近14万家餐饮企业，每年会关8万家，然后再开8万家。是以这是竞争尽头热烈的行业，从耐久来看对餐饮业还口角常看好。

六、高技术带来产业升级将惠及蹧跶业

第一财经 高 远

咱们也看到其实有一些研报就闪现，当今一级商场当中，寰球齐在追硬科技投资，但其实从二级商场来看，硬科技不错平直带来的办事的东谈主数、蹧跶的东谈主数，其实不可能很短时刻之内达到一定的数目和范畴，是以在今后这段时刻咱们是否仍然要抵蹧跶品赐与更多的温雅和期待？

神农投资 陈 宇

事实上淌若咱们不雅察推崇国度，比如好意思国、日本，它们的三个产业的结构上来讲，最终只好在硬科技、出产力上作念得越来越起始，例必会使社会的服务业的比重会阻抑增多。

说白了等于有东谈主挣钱、有东谈主挣出口挣高技术的钱，天然它自己提供的办事岗亭是少的，然而这些东谈主挣到钱以后，他细目要蹧跶，是以服务这些高技术东谈主群的行业会越来越增多。最终导致服务业得到大发展，是以咱们亦然但愿中国跟着高技术产业的突飞大进、产业升级，服务产业也会随之发展起来。

七、反对上市公司合同减持 若弗成跳跃净值高点就弗成减持

第一财经 高 远

近期咱们也看到有众人跟学者就针关于目下A股有些上市公司的合同减持，锋利分昭示意反对，认为这样的作念法尽头不利于商场健康发展，我不知谈您奈何来看待这种言论？

神农投资 陈 宇

我完全招供，因为我认为中国的股市是个重生的商场，它还处在低级阶段，它的好多法律规矩还有包括估值体系并不完善。

事实上关于中国的上市公司来讲，我认为它们齐是万里挑一，然后上市，到这个商场来。宇宙的亿万股民掏我方的血成本，去买它们的股票，施行上是要匡助这些上市公司，匡助它们告捷，让它们竖立更大的职业。然而总有作念不成事的一些公司，这些公司在进修商场它应该在比拟短的时刻，估值就会赶紧回落到尽头低的水平，况兼以每年5%~6%的这样的速率，它很快就退市了。

而在国内的话，因为咱们还莫得完成这样注册制下的完全商场化的订价，也很难像其它商场对这类公司淘汰的速率这样快，是以说导致一些其实成不了事，或者换句话说一些垃圾股在商场上，它能无间停留很万古刻，况兼它的估值也还有很大的残余价值。

这样的话，这帮企业家在这个时候就拚命抛售股票，抛售了以后，其实股民去掏血汗钱去买的这些股票的话，施行上莫得任何意旨，对这个国度也没荒谬旨，仅仅肥了少部分东谈主的腰包辛苦。

是以从这个角度上来说，我认为在咱们莫得完成注册制之前，中国关于上市公司大鞭策减持的步履应该加以拘谨，必须去完成我方相应的义务之后，才能够享有减持的权益。应该是义务和权益平等。

那么在国内当今这种情况之下，我就命令应答大鞭策的减持，应接管“市值新高减持法”。也等于说淌若旧年上市公司创了一个最高点，历史最高点是100块的话，本年淌若不跳跃旧年的净值高点，它就弗成够减持，它的减持价钱必须在上一年度或者在历史高点之上才能实行减持步履。

比如您看，咱们基金司理等于这样，咱们替来宾管钱，高水位法提carry（提成、基金逾额收益的分拨），也等于说我不创净值新高，我是赚不了钱，我是提不了carry的。对上市公司的这些大鞭策应该亦然这样，你不带着寰球（投资者）沿途收获，你我方套现走东谈主，这是挺缺德的事。是以我是完全赞同您刚才说的对减持应该加以拘谨。

八、蹧跶 立异药 智能科技将是此轮牛市三条干线

第一财经 高 远

也曾投入第四季度了，您奈何来看待当劣等四季度的行情，淌若说让您圈定几个比拟看好的板块，您会遴荐哪几个？

神农投资 陈 宇

我认为这一次的行情一朝伸开了以后，照旧有三条干线尽头值得寰球温雅。第一条干线等于蹧跶，因为这一次的话咱们饱读动振兴股市的步履，其中一个主要的目的等于要托住咱们的蹧跶，是以蹧跶这条线上一定是有大契机的。

第二等于生物立异药，本年纪首到当今一直在提全产业链，促进生物立异药的大发展。在本年11月份的时候，医保的谈判会给出咱们惩办层到底是奈何来支柱生物立异药发展的揣测。这有可能对统共产业会有所提振。

第三，咱们当今处于一个全世界正在向智能化高速进发的阶段，在AI引颈之下高速进发的时刻，是以落实到科技股的投资上，我合计只好把眼睛盯着智能化三个字就不错了。

是以在我看来等于这三条干线，蹧跶、立异药、智能化，组成了从当今一直到将来两年的三条干线。

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